香港赛马会论坛官方网|香港赛马会投注站电话
定制家居和房地产市场增长,有何关系?
来源:海曼科技  发布时间:2019-05-21  点击量:

  没有去单独计算上市企业定制衣柜和定制橱柜的增幅,但可以看看欧派的数据,其定制衣柜收入增幅为25.8%,定制橱柜收入增幅为5.7%。金牌橱柜的橱柜收入增幅为10.8%,司米橱柜的增幅比较高为20%。可见:

  之前对定制家居18.5%的增速判断基本?#31185;祝?#23545;整体家具10%的增速判断偏悲观了,对定制橱柜17+%增速偏乐观了。

  虽然定制家居企业整体表现在预测范围内,但非龙头定制家居企业受房地产影响程度是高于去年预计。可见市场受到的影响因素往往多于并且大于事前可预测的。从这一点说,以后还是少点做宏观的定量预测,难度太大,导致没啥?#23548;?#24847;义。

  而且,宏观的东西,即使预测对了,离赚钱也很远。例如去年正是判断市场对于房地产对定制家居企业的影响程度?#20174;?#36807;度了,所以才觉得定制家居存在预期差,值得投资。事实上,我判断对了前半段,但是却错了后半段,三个龙头中,欧派和尚品业绩保持的都不错,唯独索菲亚在2018年经营中出现了较大问题,使得业绩很差,股价反弹和?#20048;?#36828;低于另外两个龙头。典型的猜中了开头,没猜中结局。。。这让我想起了刚刚邱国鹭在大连演讲中提到的一个事情:99年如果预测电商会火起来,可以说眼力非常好,但如果这么做投资肯定破产。当时几百家电商,现在只剩下两家,能不能选到?就算选到亚马逊,99年互联网泡沫破裂跌幅98%,扛?#31859;?#21527;?所以说,从宏观环境到行业再到企业再到头部企业再到头部企业的财务表现,中间环节和影响因素实在是太多了。

  现如今,2018年和2019年一季度财务数据都比较全了,现在可以直接拿这些结果性数据做一下复盘,弄清楚影响定制家居市场的主要因素的权重大概多大,有了这个认识,以后看定制家居会更准确些。

  影响定制家居企业的增长有三个关键要素A房地产B定制家居渗透率C客单价。(其实还有集中度,为了同类对比?#30830;?#19979;)要想知道过去一年房地产因素对定制家居企业影响多大,可以找渗透率比较成熟的同时对房地产比较敏感的行业,例如厨电。此外,还可以同时看下普通家具企业情况。这样用A股上市企业中受房地产影响较大的其它行业去对比有几个好处:

  1、 消除了市场数据到财务数据的影响,投?#39318;?#32456;要看的是企业财务数据,特别是上市头部企业的财务数据,从宏观市场数据到真实财务数据隔了很多层。用市场数据预测企业财务数据难度太大,但是用不同行业财务数据去复盘,可靠度就高多了。

  2、 无论哪个行业中,上市公司肯定是头部企业,头部企业在经济下滑周期相对普通中小企业有一定的优势,但优多少,也道不明,所以不同行业上市企业比较可以消除很多道不明的影响,让对比处于同一水平。

  举例来说,厨电紧跟房地产周期,受A房地产影响最大,?#39029;?#30005;经过几十年的发展,现在已经形成了双寡头的成熟市场, 客单价也相对比较稳定。即:B渗透率和C客单价比较稳定(?#27604;?#32943;定有随着经济增长产生的自然增长),而定制家居的渗透率还在提升,客单价也在提升,通过对比就可以知道对于定制家居企业来说,A的影响和BC的影响程度大概多大。

  逻辑讲完,终于可以上数据了。

  先看下三个对比行业的趋势线:

定制橱柜
房地产

  2018年收入利润毛利变化:

定制家居

  从单季度收入走势看,受房地产影响最大的无疑就是厨电,2018年增速完全处于不断下降趋势,无论是从速度(2018Q2开始增幅就大幅回落)还是程度(2018年全年收入增幅仅6%)来说都是最大。内在原因也很好理解,厨电与房地产高度相关,且市场成熟,渗透率基本稳定,客单价基本稳定,没有其它积极因素去对冲房地产的?#22909;?#24433;响。?#36824;?#20174;厨电企业毛利?#39318;?#21183;看,却是最好的,不仅高位稳定,?#19968;?#22312;继续攀升。?#27604;唬?#21333;纯厨电上市企业很少,这里只统计了老板华帝万和的数据,好在厨电格局已经稳定,集中度较高,所以这三家企业的综合数据参考性还是比较大。

  顺带看了下厨电三家企业各自的毛利?#26159;?#20917;,华帝和万和稳步提升,老板相对稳定。

  由于毛利率稳中有升,2018年厨电行业虽然受到房地产冲击大,但上市头部企业还是实现了10.7%的净利润增长。增长较大的主要是华帝。

  普通家居企业的表现倒是让人意外,2018年普通家居企业单季度收入走势很稳定,全年收入增幅14%,毛利率也比较稳定,好像没有收到房地产和经济周期影响,但从净利润增幅看却是下降的。个人判断:1、普通家居市场属于成熟稳定市场,受房地产影响应?#30431;?#22312;这三个行业中是最小的。所以在前一个周期受益于房地产?#27604;?#23567;,这一个周期受害于房地产萧条也小。2、普通家居市场集中度还在提升过程中,这个行业原本门槛低,市场分散,但是目前少数以顾家家居为代表的头部企业越来?#25509;判悖?#20381;?#31185;?#29260;影响不断提升市场份额,这应该是这些头部家居企业2018年收入表现还不错的主要原因。3、从增收不增利看,营销投入应该很大,市场竞争应该很大,这也是行业集中度提升的必经阶段。

  最后看看定制家居。如果单从结果看,定制家居上市企业2018年收入增长19.5%,净利润增幅16.9%,在房地产和目前经?#27809;?#22659;下取得这样的增长算是很难得的。从过程来看,2018年定制家居也是一个增幅不断下降的趋势。今年一季度收入增幅已经下降到个位数,?#20197;?#26102;未见拐点。毛利率虽然季度性波动明显,但总体还算稳定,不同季度同比看还略有提升。总体来说,在毛利率都保持稳定的情况下,定制家居企业比厨电企业收入增长高13.5%个PP,这部?#21482;?#35768;就是上文提到的除了房地产外BC因素(渗透率+客单价)作用的结果。

  从龙?#25151;矗?#32467;果也差不多。厨电龙头代表老板电器收入和扣非利润增幅?#30452;?#20026;5.8%、-1%,定制家居龙头欧派的收入和扣非净利润增幅?#30452;?#20026;:18.5%、25.3%。

  结论:

  通过2018年房地产压力测试可以看出,定制家居企业由于有其它积极因素(渗透率、客单价等)可以为企业收入增长提升13PP(毛估)。房地产不利因素对定制家居企业影响也较大,但对龙头企业影响比例有限,毛估在15PP左右,(欧派近三年收入增速27%、36%、18%,尚品宅配近三年收入增速30%、32%、25%)。

  在经济大环境和房地产周期的不利环境下,定制家居可以实现退可守。如果房地产市场?#31859;?#20415;可以在ABC几个积极因素下实现业绩双击,进而在股价上形成双击。这么看,定制家居还是一个很好的赛道。此外,从定制家居龙头企业和非龙头企业业绩比较看,龙头企业品牌优势和渠道优势也愈发明显,龙头集中度将会继续?#20013;?#25552;升。

  ?#36824;?#34429;然整体业绩不错,但不同的定制家居企业在2018年的压力测试下表现差距还是蛮大,到底定制家居赛道下哪些企业值得投资,且听下篇分解。

  注意:本文分析的样本都是上市企业,不是行业宏观数据,上市企业肯定是具有某些中小非上市企业没有的特性的,所以对投资的指导更准确。

上一篇: 智能家居要想引爆市场,还得越过这三道坎
下一篇: 白皮书 | 2022年,智能家居设备销售量将超过5.2亿台
返回首页 | 产品世界 | 下载中心 | 联系我们 | 站点地图 | 阿里店铺 | 天猫旗舰店 | 加入海曼
Copyright © 深圳市海曼科技股份有限公司 粤ICP备06020500号 Sitemap Archive
香港赛马会论坛官方网 河北麻将单机版下载 vr3分彩历史开奖结果 彩票软件下载 老时时重庆时时360 福彩喜乐彩开奖结果 双色球开奖走势图近100期 排列七走势 猫王推的足球彩票计划 广东彩票好彩一最新开奖 新疆时时每天开奖号